被在场专家评价为“比科学家更有耐心的投资家”——东方证券股权投资与交易部总监唐洁女士，在刚刚过去的3·18“干细胞与再生医学技术战略发展论坛暨汉氏联合成立十周年庆典”上，从投资人的角度发表了精彩观点，让我们一睹为快吧！

  唐杰女士发言全文如下——

东方证券股权投资与交易部总监唐洁女士

  “大家好！我是汉氏联合的做市商，同时也是汉氏联合的股东。今天参加汉氏联合十年的庆典内心真是心潮起伏，看到企业十年艰辛的发展，希望在未来更好地陪伴他们。我今天呢就代表汉氏联合的股东，以投资人的身份来说一些不得不说的话。

  首先，干细胞这个话题在资本市场已经热了不短时间了，每次交流起来都有两个特别关心的问题：一个是政策层面的问题，另外一个是怎样去做估值。由于干细胞行业的特殊性，投资人很容易把干细胞神化，从而插上想象的翅膀，但现实却是——罗马不是一天建成的。

  干细胞药物在全世界都属于前沿科技，在研发申请阶段要经过伦理关要考核细胞的质量，要做临床等等，是一个非常漫长的过程。而干细胞作为新兴的产业，监管部门评审需要制定一套新的评价标准，并且，在评审过程中出于安全负责的考虑往往需要更多基础数据、更多的时间，这也导致了很多人误以为政策上干细胞行业是有阻碍的，在这个过程中有很多投资人失去了耐心。同样，作为我们干细胞企业来讲，不得不经历这个漫长而又痛苦的过程，在这个过程中还需要不断投入。

  在资本市场上，干细胞这阵风一吹而过，但我们的企业必须继续生存下去，于是，很多研究干细胞的企业开拓了像干细胞存储存储、护肤品、美容品等相关产业以此来带动增加收入，补充流动资金和增加研发投入，我个人对于行业的未来充满了信心，我也感觉到国家政策方面也都在支持干细胞的研究工作。今天在座的有很多干细胞领域的专家，理解得应该比我更加通透。

  在资本市场上，有一个比较奇怪的现象，就是高新技术企业研发类的行业来讲，有时候没有收入反而比没收入更好，没有收入可以放蓝图，未来可以有无尽的想象空间，机构往往会通过高新技术所带来的成长性、未来可能实现的价值折现去判断企业的价值，而对于已经有了收入的企业，投资机构往往会依据公司目前已明确的收入来源，会更看重这部分收入的持续性和增长性。我在这里说这些，并不是说鼓励我们的企业去放弃收入，毕竟企业要生存、要投入、要养活这么多员工是不容易的。我的意思是想说，对于这类企业，投资机构要适当调整估值的方式，要更科学、更符合新兴产业的特质。在这里举个例子，比如说一家做干细胞药物研发的公司，在药品研发和报批的过程中又开展了干细胞护肤品的生产、销售业务，假如护肤品业务给公司带来一千万利润，那么我想问下各位投资人，该怎样给这家公司做估值呢？是按照上交所上海家化的10倍PE呢，还是按照纽交所联合利华15倍的PE呢？那这样估值是否合理呢？首先的话，如果给干细胞的企业护肤品和化妆品估值，我想韩教授答应的话，我们作为股东也不会答应的。

  在这里我想讲一句话——我们这个行业每一个进步，每一个产品的研发其实都代表了整个人类突破自我的局限，代表了科学发展和人类进步，在这样一个行业里面，我想我们也应该突破传统的估值方式，来给予一个合理的估值。总之，创新型的公司就和新三板一样，它是一个新生的事物，它在不断成长和不断完善的过程中，我们每一个投资人都想踩准投资时代的步伐，顺应潮流，投到“独角兽”，和它一起成长，最终赚到成长的钱。

  干细胞行业的前景是无限光明的，最后我只有两句话——

  第一，我们一起保持耐心；第二，我们一起坚守信心。谢谢大家！”